上周期銅市場再起波瀾，倫敦銅3月4日向上突破3670美元，從技術(shù)上這是個非常引人注目的形態(tài)，因?yàn)閭惗劂~已經(jīng)在3670-3100美元之間橫盤近八周。通常這種長期窄幅的箱體盤整突破意味著會有較凌厲的上漲行情出現(xiàn)，但隨后三個交易日周一滬銅出現(xiàn)深幅調(diào)整，周一六月合約再次下破29000點(diǎn)。那么后市銅價如何演繹呢？

  這次倫銅的向上突破，究其原因緣于倫敦銅庫存連續(xù)一周的下降。至上周五LME的銅庫存減少3175噸至522025噸，同時庫存原因?qū)е卢F(xiàn)貨升水縮小。由于庫存減少的主要地區(qū)是亞洲，期銅市場開始重新關(guān)注中國因素。我們認(rèn)為將銅價波動的原因鎖定在中國是完全正確的，因?yàn)閺娜ツ甑滓詠恚笞谏唐肥袌鼍统尸F(xiàn)出非常明顯的“內(nèi)強(qiáng)外弱”特征，國內(nèi)價格漲跌提前于國際價格，并且中國對國際價格的影響力明顯增加。

  對于這次倫敦銅庫存減少的原因，無非是三種可能性：一是中國消費(fèi)啟動；二是滬倫兩市套利行為導(dǎo)致；三是我國政府收儲。從需求上講，雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的確明顯好于國際市場，但從各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看國內(nèi)銅消費(fèi)并未有效啟動。至于滬倫兩市套利行為，我們認(rèn)為這是引發(fā)倫敦銅突破的主要原因，前期滬銅反彈幅度大于倫敦銅，倫銅與滬銅在在價格的差幅達(dá)到了1000元人民幣以上，已足夠引起投資者跨市套利的行動。但之所以滬銅能夠強(qiáng)于倫敦銅，便在于中國政府的收儲行為。而收儲不但是銅市的炒作概念，也是眾多大宗商品的炒作概念，我們認(rèn)為中國這次的收儲是戰(zhàn)略上的全面收儲，且影響長遠(yuǎn)。這么全面的大規(guī)模收儲，不僅僅是出于平抑市場價格波動的目的，也代表了中國政府堅定地看好國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長期增長前景的明確預(yù)期，這次收儲將為下一輪中國經(jīng)濟(jì)加速提供堅實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。但對于近期而言，收儲行為無法帶來價格的暴漲，原因很簡單：只有價位低收儲才會有利。

  我們注意到，滬銅從1月23日之后在26000點(diǎn)之上開始了低位的第二輪增倉，總持倉量創(chuàng)下了2004年以來的新高，而成交量則屢創(chuàng)新高。這種擴(kuò)倉放量是投機(jī)盤與套保盤對峙的結(jié)果，在熊市中反彈到一定幅度之后的急速擴(kuò)倉，意味著價格上漲幅度不會太大，而且反彈節(jié)奏輾轉(zhuǎn)多變。因?yàn)槠趦r的反彈為生產(chǎn)企業(yè)保價生產(chǎn)提供了條件，持倉的擴(kuò)大意味著保值的大規(guī)模進(jìn)場。

我們認(rèn)為滬銅這輪反彈幅度不會太大，但就此結(jié)束的可能性也較小。結(jié)合各方面情況評估，本輪滬銅的反彈目標(biāo)看到32000-33000點(diǎn)一線較為理性，當(dāng)然其過程將比較反復(fù)。